靠“21金维他”独撑，保健品产能利用低下却还要扩张，民生健康是急了还是另有所图｜IPO速递

A股保健食品类上市公司或将迎来新成员。

近日，国民老品牌“21金维他”母公司杭州民生健康药业股份有限公司（下简称“民生健康”）已完成首轮问询。去年12月31日，民生健康首次披露了招股书，今年3月，民生健康的审核状态变更为“中止”。6月6日，公司再次更新了招股说明书。

钛媒体APP了解到，当前，民生健康的主营业务为药品和保健食品的生产与销售。当年，凭借央视名嘴倪萍的代言，OTC药品21金维他不仅成为霸屏电视的明星产品，更创下了国内维生素类产品的销售奇迹，但多年过去了，公司再也没有拿得出手的超级单品。近两年公司保健品开拓效果甚微，产能尚未充分利用，但在这种情况下，却拟用募资扩大产能。

疫情下营收逆势增长

招股书显示，民生健康成立于2009年，是一家专注于维生素与矿物质补充剂领域，集维生素与矿物质非处方药品和保健食品研发、生产、销售于一体的企业。

其母公司为杭州民生药业股份有限公司，是中国最早的四大西药厂之一，距今已有近百年历史。“21金维他”便是民生药业于1984年推出的品牌，在后期其将运营权转交给民生健康。

据了解，“21金维他”是国内第一款多维元素类OTC药品。在其刚上市时，国内对于营养补充剂的概念还比较陌生，直到公司在央视黄金时段投放广告后，才得以打开全国市场。

而近年来，伴随着老龄化进程加快以及年轻人对养生需求的提高，国内保健品市场迅速崛起，2021年市场规模已超过2600亿元，因此，民生健康的营收也在不断攀升。招股书显示，2019年-2021年，民生健康营收分别为3.50亿元、4.39亿元、4.90亿元，同比增长12.84%、25.38%、11.41%。同期内，净利润分别为4369万、5072万和7022万，同比增长31.32%、16.08%、38.46%。

钛媒体APP发现，随着疫情爆发，民生健康的同类可比公司业绩在2020年均有所回落，如江中药业2020年营业收入同比减少0.32%、华润三九同比减少7.82%，但民生健康的营收却逆势增长12.84%，另外，民生健康客户集中度过高，其前五大客户销售占比达到了6成以上。招股书显示，民生健康的前五大客户分别为：九州通医药集团股份有限公司、国药控股股份有限公司、浙江省医药工业有限公司、杭州萧山保康药业有限公司、浙江英特集团股份有限公司。其中，第一大客户九州通医药集团股份有限公司2021年对民生健康销售额的贡献为1.70亿元，占民生健康主营业务收入的比例为34.91%。

报告期内，公司还存在客户供应商重叠的情况。比如，第一大客户九州通还是民生健康供应商的主体。数据显示，2021年、2020年、2019年，民生健康向九州通采购的金额分别为83.19万元、555.75万元和139.82万元，占总采购金额的比例分别为0.64%、4.88%和1.99%。

新产品竞争力较弱

当前困扰民生健康的最大问题是产品结构十分单一。

数据显示，报告期内，公司核心产品21金维他的销售收入分别为3.2亿元、3.9亿元和4.2亿元，占公司当期主营业务收入的比重分别为94.39%、91.32%和 86.70%。公司表示，短期内其产品结构单一格局仍将持续。

公司并非没有尝试过推出其他产品，2020年下半年，民生健康的维生素与矿物质保健食品投产并上市。尽管公司对外宣传维矿系列保健食品与主力产品21金维他有多方面共性，但市场并没有为此买单。2021年，该项产品营收只有3124.万元。

2020年，民生健康还以4650万元收购控股股东民生药业旗下的浙江民生健康科技有限公司100%股权，将产品线拓展至益生菌系列，并推出了益生菌品牌“民生普瑞宝”。

报告期内，益生菌系列产品销售收入分别为1337.51万元、2382.23万元和1813.19万元，占主营业务收入的比重分别为3.88%、5.49%和3.72%。可见，民生健康的益生菌产品线的表现也不算亮眼。

另外，钛媒体APP发现，报告期内，公司研发费用金额分别为1704.12万元、1729.59万元和 2406.82万元，占当期营业收入的比例分别为4.86%、3.94%和4.92%。放到行业来看，以2021年为例，江中药业研发费用为8800万元，华润三九研发费用为6.31亿元，汤臣倍健的研发投入则为1.5亿元，以上三家公司的研发投入占营收比分别为3.06%、4.12%、2.02%。虽然民生健康的研发占比虽然不弱于其他公司，但由于公司营收规模体量较小，其研发费用尚不足其他公司的一个零头。

由此看来，公司在新品上的竞争力并不占优势，一旦主力产品受到影响，比如出现新的爆款维元素片，公司的整体业绩或产生较大的不确定性。

募集资金的必要性

此次公司IPO公司拟募集资金4.65亿元，用于投入维矿类OTC产品智能化生产线技改项目、保健食品智能化生产线技改项目及民生健康研发中心技改项目。

其中，维矿类OTC产品智能化生产线技改项目拟投入9369.9万元，该项目建设完成后，将新增年产6亿片维矿类OTC产品的产能。值得注意的是，2021年，公司维矿类OTC产品总销量仅有12.46亿片，产销率仅为87.28%。

在保健食品智能化生产线技改项目上，民生健康拟投入3.29亿元，该项目建设完成后，公司将新增年产维矿类保健食品10.8亿片和软胶囊3.5亿粒的产能。但截至2021年末，多种维生素矿物质片的产能为1.6亿片，当期产能利用率仅为55.12%，目前“产能利用率较低”。

当前，民生健康的保健品尚未成功抢占市场，剩余产能也远未消化，而公司却致力于大幅投入资金扩大生产线，是否存在盲目扩张的可能性呢？（本文首发钛媒体，作者|于莹）