康恩贝“独家中成药”降价 “四损四补”究竟成效几何

降价属于意料之外又情理之中。

康恩贝（600572.SH，下称“公司”）的独家中成药，挂网降价。

聚焦中药大健康主业，今年前三季度，康恩贝的营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为51.84亿元、6.23亿元，各自同比上涨15.51%、171.76%。公司净利润大幅增长的原因，与两起对外投资有关。同期，公司扣非净利润5.1亿元，同比上涨15.23%。

业绩上涨的背景，是公司过去曾陷入低谷。之后，公司一手调整处方药的策略，一手聚焦自我保健业务。当下，处方药或面临收入瓶颈，导致公司对应做出改变。

寻求纳入基药目录

12月，湖北省医药招采管理服务网发布“关于公示部分挂网药品价格信息调整的公告”，麝香通心滴丸赫然在列。该药为康恩贝的独家中成药，调价针对35毫克规格，降价幅度为6.02%，即18粒包装从23.25元降至21.85元。

米内网数据显示，2022年麝香通心滴丸的销售额3.1亿元，同比上涨4.11%，为心脑血管疾病中成药的TOP 8药品。

康恩贝的降价，属于意料之外又情理之中。

麝香通心滴丸的渠道，覆盖公立医疗机构、零售药店、公立基层医疗等终端。其中，公立医疗机构的渠道占比近八成，公司通过加快开发、上量等级医院，实现药品销售额放量。

不过，麝香通心滴丸的发展似乎遇到瓶颈。天风证券在研报中统计，2021年该药销量增速超20%，但2022年增速降至约5%。今年前三季度，该药所属的处方药业务收入16.22亿元，同比上涨5.71%。

实际上，麝香通心滴丸的同类竞品早前已有所降价。2022年地方集采中，天士力的复方丹参滴丸的27毫克规格药品，以降价15%中标，价格为22.18元。

而且，麝香通心滴丸还有一个“心结”，即寻求纳入国家基药目录。与医保目录相比，基药目录更强调必需性，尤其是临床首选、优先使用的一线药品，且不限支付方式。

简单说，能纳入基药目录，药品的销售额有望突破天花板。米内网数据显示，2022年北京同仁堂的安宫牛黄丸、天士力的复方丹参滴丸的销售额分别为14亿元、7亿元，两种药与麝香通心滴丸同治疗心脑血管疾病，且均纳入基药目录。

这一点，康恩贝与机构深谙。今年半年报里，公司表示麝香通心滴丸若纳入基药目录，将为拓展增量市场打开通路。天风证券在研报里也认为，准入目录意味该药能实现市场的全面覆盖，加快成为大品种。

为了基药目录，康恩贝还在学术端寻求积累。天风证券统计，截至今年上半年，该药累计发表学术论文160多篇，包含SCI文章21篇，累计列入专家共识和指南推荐用药18部。

至于降价是同行压力的传导，还是准备纳入基药目录的一部分，或许公司更清楚。

“四损四补”

曾经陷入低谷的康恩贝，逐渐将目光放在自我保健业务。

2019年，公司丹参川芎嗪注射液被调出国家医保目录，该药销售额曾高达20亿元。之后，公司化药品种参与集采降价，终端拓展也受阻。种种因素，公司决意推进业务结构优化，做到“四损四补”。

这里的损和补，是一种相互关系。公司在调研中表示，处方药损失从自我保健产品补，院内（医保）市场损失从院外（非医保）市场补，线下损失从线上补，在集采市场中“穿鞋”产品损失从“光脚”产品补。

今年半年报里，康恩贝的说法更为直白，即聚焦品牌、聚焦C端，重点发展以非处方药和健康消费品为核心的自我保健业务。实施上，公司从多处入手。

产品端，公司策略是构建大品牌、大品种。比如“康恩贝”牌肠炎宁系列产品，销售额已超10亿元。

价格端，公司对大品牌“前列康”的产品进行提价。该品牌是前列腺非处方用药，京东健康显示，一瓶60片的品牌用药售价28元，用量约6天。公司披露，提价后该品牌用药的日消费额从2.6元上涨到3-5元，未来将会视成本和市场需求做调整。

营销端，公司加大支出。今年前三季度，公司销售费用18.57亿元，同比上涨16%。具体构成上，今年上半年市场费7.6亿元，同比上涨26.7%；而且，同期“支付的其他与经营活动有关的现金”中，付现销售费用达8.65亿元，同比上涨30%。

这些费用支出，不少与营销活动有关。比如非处方药业务，公司开展了前列康·前列腺健康科普公益行。健康消费品上，公司拓展私域社区、直播、短视频等兴趣电商业务。

结果看，今年前三季度公司的非处方药业务收入19.1亿元，同比上涨24.09%；健康消费品业务收入4.3亿元，同比上涨21.91%。

算销售利润率的账

营销投入多，市场也有质疑康恩贝是否“重销售，轻研发”。

今年前三季度，公司研发费用1.64亿元，同比上涨14.7%。构成上，今年上半年公司职工薪酬和材料领用等合计0.49亿元，占同期费用的52.7%。

具体计划上，公司披露将加快新药研发创新和成果转化，力争获批3.1、2.1类创新中药，并加大黄蜀葵花总黄酮提取物的新适应开发。今年半年报里，公司还提到推进该药的新增医保准入工作。

实际上，康恩贝在“算账”时，对销售利润率较为看重。此前，公司披露过去业务过于分散、销售利润率总体较低，计划要把该数据达到同业中上水平。

今年前三季度，公司的扣非净利润与营业收入的比值为9.8%。同期，同仁堂、九芝堂的比值为9.1%、11.4%。

之所以选择扣非净利润，是因为康恩贝还参股过不少企业，且有所资本运作。

今年5月，公司完成所持珍视明公司7.84%的股权转让，确认处置净利润0.87亿元。截至今年上半年，公司持股港交所上市的嘉和生物5780.3万股，后者股价自2022年10月以来一直在1-2.5港元/股区间徘徊。

同时，公司表示过“计划在十四五期间完成1-2家医药上市公司或老字号中药企业的并购重组项目”。目前，公司持有“宝芝林”商标，可针对性开发中老年滋补品、心脑血管、舒筋健腰、跌打损伤等产品。

本文源自投资者网