汉王药业IPO背后，神秘“华邦系”潜伏三年

“华邦系”投资版图再度扩张，若此番汉王药业主板上市成功，将成为张松山投资的第六家上市公司。

上市计划讲了两年有余，汉王药业的IPO进程终有推进。

证监会官网消息披露，汉王药业首发申请已获受理，拟在沪市主板上市，保荐机构为兴业证券。若成功过会，汉王药业将有望成为陕西汉中当地的第二家A股企业。

环球老虎财经梳理招股书发现，汉王药业背后其第二大股东实为“华邦系”掌门人张松山。

近年来，张松山所创立的A股企业华邦健康正不断扩张其投资版图。除已上市的五家A股企业和准备IPO的汉王药业外，当前亦有四家企业正在融资轮。

“华邦系”张松山潜伏三年

据招股书，此次上市公司的主要发起人为森汉实业、汉江集团、汉邦汇金、汉中市国资委。

截至辅导备案申请报告，汉王药业一共有8位股东，其中4位是自然人股东。大股东西安森汉实业有限公司持有汉王药业37.15％的股份，为公司控股股东。

其中，公司实际控制人为冯振斌和张菊霞夫妇，二人通过直接和间接持股合计持有公司54％的股份，其中冯振斌作为最终受益人持股45.27％。

至于其第二大股东汉江药业，背后母公司正是A股上市公司华邦健康，而华邦健康实控人张松山也是资本市场备受瞩目的风云人物。

其最为外界所熟知的一次资本运作要数“丽江股份”。2017年11月，华邦健康通过间接方式再度增持丽江股份15.73％的股份，通过“举牌+增资大股东”的组合拳获得了丽江股份约29.9％的股权比例，进而让张松山获得了丽江股份的实际控制人地位。

工商信息显示，汉江药业曾于2019年，借着汉王药业股权重组的机会一跃曾为其第二大股东。次年，汉王药业就被传出将向资本市场发起冲击。

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招股书

公开资料显示，毕业于北京大学的张松山拥有博士学位，现任华邦生命健康股份有限公司董事长、西藏汇邦科技有限公司董事长、重庆华邦酒店旅业有限公司董事长等职务。

据了解，华邦健康作为国内最早进行专业化学术推广的企业之一，目前已成为中国领先的专业皮肤品类服务商。公司成立了包含华邦制药、明欣药业、新马药业、汉江药业在内的四大医药营销中心，拥有逾千人的销售团队，共覆盖全国1万家医院，2万家基础医疗机构，20万家连锁药房门店及社会单体药店。

截至6月9日收盘，华邦健康股价报收5.28元，总市值104亿元人民币。

而作为一家大健康产业公司，近年来华邦健康却走上了不断扩张业务版图之路，当前张松山的“华邦系”也逐渐显露。

“华邦系”旗下的第六家IPO

近年来，张松山和“华邦系”资本版图持续扩充。

从当前来看，张松山的投资版图中已有五家上市公司，其中颖泰生物和凯盛新材分别将于北交所、深交所创业板上市，收购的旅游产业中丽江股份为A股上市公司，秦岭旅游为新三板，而汉王药业一旦上市成功，也将成为华邦健康投资的第六家上市公司。

据了解，目前，华邦健康投资的多家企业也有上市规划。其中全资子公司沈阳新马药业有限公司当前处于战略融资阶段，控股33％的河北生命原点生物科技有限公司已获A轮融资，深圳普瑞金生物药业股份有限公司处于B轮融资、江苏谱新生物有限公司也处于Pre-A轮融资。

在华邦健康众多子公司当中，其创收排名前三的子公司分别是颖泰生物、华邦制药和凯盛新材。其中，华邦制药系华邦健康的全资子公司，产品主要覆盖皮肤、结核、抗感染、呼吸、抗肿瘤等品类。

值得一提的是，此前华邦健康曾意图通过减持颖泰生物的相关股份来满足分拆上市新规（《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》）的相关要求，以谋求实现子公司颖泰生物的转科创板上市。

颖泰生物表示，转板机制进一步拓宽了上市公司的发展和融资渠道，激发了市场活力，促进多层次资本市场间的互通、优势互补、错位发展。目前公司已在北交所上市，当下公司主要工作为专注目标，做好业绩。

根据分拆上市新规，“上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的30％。”

而减持前，华邦健康对颖泰生物的持股比例为66.76％，按照该持股比例所享有的颖泰生物30.83亿元的净资产和华邦健康的归母所有者权益96.29亿元进行换算，则该比例为32.02％，已超过证监会要求的30％的红线。但是在股权减持至51.91％后，该比例则下降至25.79％，满足分拆要求。

目前在A股市场中，控制上市公司数量较多的代表资本派系有复星系、中植系、方大系、冠球系及均瑶系等。华邦健康旗下控、参股多家上市公司，未来也意味着可以实现“一箭多雕”的杠杆效应。

回头再看汉王药业的资产成色。

老字号中药企业营销靠“学术推广”？

招股书显示，成立于2000年的汉王药业前身为陕西省汉中中药厂，起源于1937年成立的广泰和药店，是一家有80余年中成药生产历史的现代化中药制药企业。当前汉王药业业主要从事中成药研发、生产与销售业务。

当前公司旗下拥有116个中成药批准文号，6个独家产品。主要产品包括：强力定眩片、强力定眩胶囊、舒胆片、益脑心颗粒、强筋健骨片、强筋健骨丸、鲜天麻胶囊等，涉及神经系统、心脑血管、骨骼肌肉系统、消化系统、呼吸系统等疾病治疗。

虽公司号称有上百种产品，但从招股书近几年的营收占比来看，强力定眩系列却占据了公司的主要营收。具体来看，报告期内其占主营业务收入的比例分别为 84.78％、86.97％和 86.55％。

而汉王药业的其他产品由于受到产能限制、发展计划及市场营销基础等因素影响，其销售收入占比相对偏低，导致公司产品结构相对单一。

换句话说，当前公司营收过于单一，如果不改变营收架构，未来一旦公司的强力定眩系列产品未来出现市场竞争加剧、下游需求下降、行业趋势发生显著变化等外部环境恶化的情况，将对公司的业绩产生致命的打击。

与众多医药企业一样公司销售费用支出较大，而值得注意的是，招股书内显示公司的主要销售方式是“学术推广”。作为一家中药企业，如何“学术推广”大家心知肚明，公司2021年公司的费用为2.4亿，而全年公司销售额只有7.3亿，销售费用占比达33％。

反观同年归母净利只有1.8亿元，大笔钱用来“学术推广”且研发费用也仅有1106元，而也由此也不难理解公司作为医药企业为何选择主板上市并非创业板和科创板了。

本文源自环球老虎财经