P2P决战三板贷 6.5%的年化把银行吓哭

新闻眼中过，郁闷心中留。满屏看着都是定增萎靡、私募砸盘、银行雨天抽伞，新三板企业想融点钱怎么就那么难？

今年以来新三板市场股权质押成风，截至目前已经有1752宗，而去年全年也不过才1042宗。今年截至目前，质押方约40%是银行，14.5%是融资担保公司，然而富姐注意到，从去年年底开始，不少P2P网贷平台也开始接受新三板股权质押。

据富姐了解，先后推出三板贷业务的P2P平台有：民贷天下、恒普金融、168理财网、聚金资本和抱财网。更多平台隐性向新三板企业推出该项业务，但没有涉及大规模宣传。在传统金融机构态度开始转向谨慎，部分P2P企业开始代替传统金融机构，或将成为新三板企业接盘侠。

这些P2P公司，是来“雪中送炭”呢，还是“火中取栗”呢？

■ 三板股权质押率低，传统行业只能5折质押壳资源

去年底，广东省国资背景的民贷天下“拓荒”新三板股权质押融资市场，质押率一般是每股净资产或做市商买入价格或实际定增成本的30%到50%。

该公司设计了3种新三板产品，分类有参考意义：三板快速贷，针对市场估值较低、融资渠道较窄的传统企业，质押控股权可快速获得不高于1000万的贷款，若一个壳价值2000万，这个产品基本等于是5折质押壳资源；优质三板贷，针对新兴行业，并且对企业的所在地、净利润等基本面也会有门槛；三板股东贷，针对参与定增或在二级市场买入股票的个人和机构，标的资质要求与优质三板贷接近。

但民贷天下工作人员告诉富姐，目前已经停止新三板业务。

据网贷之家整理数据，目前商业银行做新三板股权质押融资项目的评估标准也大致相同。

富姐觉得这些企业应当也是万般无奈，做市商买入价格通常已经有很大折扣，在此基础上还要再打5折，这样的质押率实在是蛮可怜的。

■ 创新层质押融资，年化只要6.5%？

据富姐不完全统计，目前做新三板股权质押融资项目比较多的，是恒泰证券旗下的恒普金融。该公司2016年已经做了35个项目。恒普金融官网目前在售的“新三板-仙宜岱”标的，是1年期年化6.5%的收益。仙宜岱是创新层企业，并已经转做市，2015年报披露每股净资产2.68元，目前股价10.6元。而据恒普金融的投资标的介绍资料，此次流通股质押，每股融资1.99元，按每股净资产计算质押率74%，按该股票的做市商买入价格7元/股来计算则质押率为28%。

恒普金融官网上其他新三板股票投资标的要素情况也都基本一致，给到投资人的年化收益都是6.5%。

与此对比，该平台在售的创业板股票质押融资项目，年利率是5.5%。富姐看到都高兴坏了，创新层股票这么值钱了？

P2P网贷平台中，新三板业务占比较大的还有168理财网、聚金资本和抱财网。其中168理财网也有仙宜岱股票质押项目在售，投资期限是1年，年化收益11.7%，比恒普金融的收益高了接近一倍。

上述列举四家平台的新三板股权质押产品收益率差异较大，并且普遍借款周期较短。而富姐了解到，一般P2P平台留给自己的利差空间一般会是年化6-8%左右。因此估计这些创新层企业找P2P平台质押股票融资的真实成本并不低。

■ 爆仓惊魂，三板贷风控成难题

由于目前金融市场上资产端供给短缺，许多P2P平台将新三板股权质押业务作为新业务拓展方向。新三板企业毕竟已经规范化，极大地降低了P2P平台的尽调成本；且股票可以通过中登公司完成质押登记，可通过股转系统转让，执行效率高。

而对于企业来说，相比银行等传统金融机构，P2P平台流程更快、门槛更低，特别是期限更短，适合新三板上的中小企业进行短期融资。

然而让人头痛的，是传统操作股权质押项目的预警线、补仓线、平仓线等风控措施在新三板市场上的失灵。新三板市场深度太浅、不设涨跌停，因此即便是做市企业，股价波动也可以非常大，因此通过二级市场卖出来处置质押股权是很不现实的。

如ST春秋老板刘岩2015年8月向恒普金融质押了400万股融资2400万元，期限1年。就在质押前1个月，春秋鸿（当时还没有戴帽）刚刚才转做市，做市商库存成本14元，做市首日到质押当日成交均价20.2元，计算可知当时质押率大约为30%。安全边界够了吗？

2016年1月，春秋鸿股价跌至7.4元，刘岩补充质押127万股；到了3月又跌破4元，这次刘老板补充质押了他手上剩余的全部股票。而截至目前，ST春秋的股价已经跌破2元。更糟糕的是，招商证券已于7月27日退出为ST春秋股票提供做市报价服务。目前ST春秋仅有两家做市商，分别是东莞证券和万联证券，只要再有1家退出，那ST春秋将自动转回协议转让。

富姐查询恒普金融网站，春秋鸿股票质押融资项目共吸引了258名投资者，而该项目除了股权质押外，别无其他增信措施。