绿源电动车冲击港股IPO，毛利率降至8.6%，半年营销费用9500万

新能源汽车行业发展的如火如荼的同时，两轮电动自行车也迎来了“春天”。
开甲财经注意到，继雅迪、新日、小牛、爱玛之后，又一家两轮电动自行车冲击港股IPO。近日，绿源电动车母公司——绿源集团控股（开曼）有限公司（下称“绿源集团”）在港交所主板递交上市申请材料，中信建投国际为其独家保荐人。
公开资料显示，绿源电动车创建于1997年，总部位于浙江金华。招股书披露，绿源电动车产品类型分为电动自行车、电动便捷摩托车、电动摩托车、电池，以及电动两轮车部件。
招股书披露，绿源集团的控股股东为倪捷、胡继红夫妇，二人分别通过Drago Investments、Apex Marine均持股41%，并通过Best Expand持股4.77%，合计持股86.77%；IPO前激励平台持股5.23%，非执行董事David R. Dingman通过Shipston持股8.0%。

其中，倪捷为绿源集团执行董事兼董事会主席，胡继红为执行董事兼首席执行官，二人之女倪博原为绿源集团市场营销副总裁；陈郭胜为执行董事、财务总监兼联席公司秘书，陈文胜为研发副总裁，丁霄为国内销售渠道副总裁。
招股书披露，2019年、2020和2021年，绿源集团分别实现净利润24.95亿元、23.78亿元和34.18亿元，分别实现净利润6974万元、4028万元、5926万元。2022年上半年，绿源集团实现营业收入19.98亿元，实现净利润5180万元。
绿源电动车主要依靠线下渠道销售产品，2021年线下渠道销售收入27.72亿元，占总收入的82.4%，线上渠道、企业及机构客户、海外经销商销售收入分别为1.09亿元、4.21亿、0.63亿元，分别占总收入的3.2%、12.5%、1.9%。
2022年上半年线下渠道、线上渠道、企业及机构客户、海外经销商销售收入分别为17.55亿元、1.04亿元、0.31亿元、0.78亿元，分别占总收入的89.1%、5.3%、1.6%、4.0%。
招股书引用弗若斯特沙利文报告显示，中国有约2000家电动两轮车制造商，该数字于截至2021年降至仅有约100家符合新国目标要求，并有资格制造电动摩托车及电动轻便摩托车。截至2021年12月31日，九大制造商已占据约80.3%的市场份额。
绿源集团于2021年的销量约195万辆，全国排名第六，占中国电动两轮车市场3.9%的市场份额。2021年销量超过绿源的5个电动车品牌分别是：排在绿源前面的5个电动车品牌分别是雅迪1390万辆、爱玛835万辆、台铃650万辆、金箭290万辆、新日228万辆。

开甲财经注意到，雅迪、爱玛、新日均为上市公司，2021年报披露的销量与弗若斯特沙利文报告中披露的数据一致。
招股书披露，2021年，绿源电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的平均售价分别为1168元、1496元、1724元；2022年上半年，上述三类产品的平均售价分别涨至1289元、1527元、1801元。
然而，2019-2021年，绿源电动车所用原材料及耗材成本分別占销售成本的92.1%、 91.8%、91.5%、91.1%。2022年上半年，绿源电动车所用原材料及耗材成本占销售成本的92.2%。2022年上半年，绿源电动车的电池和电机成本分别占所用原材料及耗材总成本的25.6%和13.7%。

这也意味着，一辆售价1800元的绿源电动车，电池成本就占了四分之一。
值得注意的是，绿源电动车在品牌定价上雅迪、爱玛，以及九号、小牛存在较大差距。
根据艾瑞咨询发布的《2022年中国两轮电动车行业白皮书》报告显示：根据鲁大师调研数据显示，传统品牌整体销量占优。按价格细分来看，传统品牌雅迪、爱玛等在4000-5000元价格段产品中销量大幅领先；在5000-6000元价格段中，九号、小牛产品销量领先；在6000-7000元价格段中，九号品牌车型产品销量更高。
受平均售价较低的影响，绿源集团整体毛利率持续走低。
招股书披露，绿源集团2019-2021年整体毛利率分别为13%、11.2%、9.9%，2022年上半年绿源集团整体毛利率降至8.6%。

毛利率整体下滑的同时，净利润率和资产回报率也在下降。2019-2021年，绿源集团的净利润率分别为2.8%、1.7%、1.7%，资产回报率分别为4.7%、2.6%、2.8%。2021年上半年，绿源集团的净利润率为2.6%，资产回报率为3.6%。
为了改变毛利率持续走低的情况，绿源集团开始发力品牌营销。但由于整体毛利率太低，绿源集团不惜压缩研发成本，却加大了销售及营销投入。
招股书披露，绿源集团高度重视技术创新、产品升级更新，是行业内稍有的坚持关键部件自主研发、自主生产关键部件的电动车企业。不过招股书披露，2019-2021年，绿源集团的研发成本分别为当年总收入的2.8%、3.5%、2.8%。2022年上半年，绿源集团的研发成本上半年总收入的2.2%。
与之形成鲜明对比的是，2019-2021年，绿源集团的销售及营销成本分别为1.30亿元、1.21亿元、1.92亿元分别占绿源集团当年总收入的5.2%、5.1%、5.6%。2022年上半年，绿源集团的销售及营销成本为0.95亿元，占2022年上半年总收入的 4.8%。
招股书披露，自2021年起，绿源在高铁投放广告以宣传其品牌及车辆。赞助多个综艺节目及电视剧，如《脱口秀大会》第四季、《向往的生活》及《嗨放派》。此外，绿源还与网络红人合作，通过直播或在社交媒体发布内容来推广绿源电动车。