上海家化财报分析

背景分析

公司主要从事护肤类、洗护类、家居护理类、婴幼儿喂哺类产品的研发、生产和销售，主要
品牌包括六神、佰草集、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、双妹、汤美星等。公司以差异化的品牌定位覆盖不同年龄和消费层次的消费需求，采用线上与线下相结合的销售模式，借助持续不断的产品创新，成为国内拥有一定影响力的本土品牌公司。
自身对经营活动及经营战略的表述

报告期内，公司实现 76.46 亿元营业收入，同比上升 8.73%；毛利率 58.73%，同比上升 2.84个百分点（注：公司自 2021 年 1 月 1 日起执行财政部颁布的《企业会计准则实施问答》，将部分运输成本自销售费用重分类至营业成本，并对上年同期数进行追溯调整）；销售费用 29.47 亿元，同比上升 11.68%；管理费用 7.91 亿元，同比上升 9.75%；研发费用 1.63 亿元，同比上升13.07%；归属于上市公司股东的净利润 6.49 亿元，同比上升 50.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 6.76 亿元，同比上升 70.76%。
上海家化近十年业绩

从图上可以看到，上海家化在2011到2015年一直在增长，到了2016年业绩增长为负，2016年原董事长辞职，由张东方接棒，原本是想要张东方扛起业绩增长大旗（2016年到2019年）业绩每年都有增长，但没达到行业平均水平，2020年业绩再次负增长，同年，因为张东方未达到相关业绩而辞任；2020年潘秋生接棒后，2021年业绩重新开始增长，并且营业收入达到了10年来的最高值，但业绩增长依旧没有达到行业均值。但翻看2021年合并利润表，利润总额为7.64亿，核心净利润约5亿，投资收益2.08亿，还有少部分其他收益，其中投资收益中有1亿为权益法确定的投资收益（插播一下成本法和权益法之间的区别：

从具体的适用场景上来看，权益法所适应的是长期股权投资核算的联营企业和合营企业，通常情况下，这些企业占股的比重在20%到50%之间。而成本法比较适用的则是完全控制的企业，或者是公司的子公司，通常情况下，适用的股份占比达到了50%以上。
从这点上来看，权益法和成本法的本质区别就在于对于子公司经营管理的影响程度不同，权益法对于子公司经营管理的影响是比较小的，在这种情况下，就采取这种长期股权投资的权益方法。而成本法对于子公司经营管理的影响程度非常大，因为其持股已经达到了50%以上，属于绝对控制的范围。
成本法你可以简单理解成是收付实现制，不管其是盈利还是亏损，被投资企业宣告发股利的时候才确认投资收益。成本法下长期股权投资的账面价值除非增加或减少了投资，不然一般不会调整。权益法对应地可以理解成是权责发生制，只要被投资企业年终有了利润，不管其分不分，都按照我享有的份额按比例确认投资收益，调整长期股权投资的账面价值。当然如果和联营、合营企业有内部交易的话还要抵消。），权益法确定下的收益是否为真要打个问号；另外还有1亿为其他投资收益，两者合起来占总利润的比例为2.08/7.64=0.27,个人人为是一个不小的比例，但相对比2019和2020，情况要好不少；所以可以持续关注；
行业分析：

根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为化学原料和化学制品制造业（分类代码：C26）。根据国家统计局统计，2021 年社会消费品零售总额同比增长 12.5%，化妆品同比增长 14.0%（限额以上单位商品零售），但公司营业增长不足两位数，还有一定差距。
企业的控制性股东及其情况：

上海家化董事长在2020年经历了张东方辞职、潘秋生接棒，接棒的第一个财报年顺利实现应收和利润增长，资质算十分优质：
潘秋生，男，1973年出生，本科。华东理工大学生物化学系理学士，复旦大学-美国圣路易华盛顿大学EMBA，进修INSEAD欧洲工商管理学院高级管理课程。曾任欧莱雅(中国)有限公司大众化妆品部商务总经理及欧莱雅集团大众化妆品部亚太区商务总经理、美泰全球副总裁兼美太芭比(上海)贸易有限公司中国区总经理、中国平安保险(集团)股份有限公司战略发展中心副主任。现任虹口区人大代表，上海家化党委书记、董事长兼CEO。
所以，对于上海家化以后的发展，大家可以拭目以待。
一、财务比率分析

资产负债率

资产负债率为43%，其中资产总额为111.47亿，负债为48.62亿，其中经营性负债为12.19亿，其他应付款金额较大，达到了15.41亿，查看母公司其他应付款为4.65亿，属于越合并越大的项目，所以并没有像子公司提供资金，且翻看2020年，2021年，发现其他应付款数额均较大，分别为16.06亿，17.09亿，查看其其他应付款结构，从表中查看该结构没什么大的问题（大头为应付营销费用，需证实或证伪不是贪污吃钱）；金融性负债为11.37亿，金融负债率为10.2%，货币资金还有16.09亿，刚足以覆盖金融性负债；
财务比率分析

①　毛利率：毛利=营业收入-营业成本=75.96-28.96=47，毛利率=47/75.96=61.87%;是一个还不错的毛利率；
②　核心净利润：
上海家化10年营业收入、毛利润、核心利润如下：

可以看到，营业收入10年年均复合增长率为5.43%，虽然是增长，但属于增长比较缓慢，且核心利润率太低。
营运能力分析

①　存货：统计了10年的存货周转，都在3次及以上；

二、战略与竞争力分析

①　资产规模变化及四大动力分析
通过分析上海家化母公司2011~2020年10年的资产变化，发现上海家化母公司资产从27.31亿增长到97.17亿，对资产的贡献力度排序分别为利润积累、股东入资、经营性负债、金融性负债。也就是说公司发展的动力主要是利润积累、发行股票、以及由于发型股票带来的溢价。十年时间资产增长了3倍，应该算是一个比较小的增长幅度。且从2016年到2020年年均复合增长率只有4.88%，还没有贷款利率高。反观其竞争对手珀莱雅，母公司从2016年到2020年，资产从12.21增长到30.43，虽然体量不如上海家化巨大，但年均复合增长率为20.04%，是上海家化的

②　公司战略分析
分析上海家化11年来的战略，发现投资资产和经营资产相差不大，从2011年至2019年经营资产占比略大，2020、2021投资资产占比略大。总体来说，上海家化母公司实行的是投资和经营并重型的战略，但其投资收益并不高，也就是投资所带来的资产增量并不大，算是一个不太成功的投资。

③　主要资产规模变化及其方向性含义
2011年-2021年11年间，母公司资产总规模从27.32亿元到103.32亿元，资产总规模增长为2.78倍，年复合增长率为14.23%。观察其资产结构，2011年至2019年经营资产占比略大，2020、2021投资资产占比略大。
货币资金资金从2.47亿增加到4.04亿，算是一个比较大的增幅，分析现金流量表，发现货币资金来源主要来自经营活动产生的现金流，所以这部分货币资金来源比较安全。
应收账款从11.66亿增加到14.27，可能是赊销力度加大或者是债权回收难度加大；固定资产略有减少，但变化不大；存货略有增加，变化也不大，查看2020和2021营业成本，分别为19.52亿和20.48亿，2021卖出的存货稍微多一点；无形资产变化不大；投资资产变化基本也不大；
④　考察公司不良资产
2021报表展示，资产减值损失、信用减值损失均为负数，说明企业资产整体质量较高。
三、结语

针对上海家化财报的分析，上海家化虽然是一家老牌日化公司，但由于从之前经历过几任董事长的沉浮，导致上海家化到目前为止，只是一家能自给自足略有盈余的公司，但增长比较缓慢（营业收入复合年增长率只有5.4），不能给投资者带来丰厚回报的公司。但2020年潘秋生上任后，加上上海家化底子还算不错，感兴趣的投资者可持续关注。