北方华创，下一个AMAT，你信吗？

早在中微半导体上市之前，我就对这家公司做过分析。

实际上，在中国半导体设备领域还有一家绕不过去的公司——北方华创。
​很早之前就有朋友让我分析北方华创，一直没有做，主要是北方华创作为半导体设备龙头，又有国资股东加持，其发展前景具有相当的确定性。
只是从估值层面，确实比较贵了。
贵有贵的道理，贵也有贵的风险。所以，我来分析北方华创，不敢讲交易，只能讲讲逻辑。
中微半导体专注于两条产品线刻蚀和MOCVD的研发，北方华创的产品线更加庞大。
如果非要找一个坐标的话，中微半导体与Lam Research（拉姆研究）相似，北方华创则与AMAT（应用材料公司）更相似。
当然，与应用材料相比，北方华创显然还有很长的路要走。


01 半导体行业崛起看设备，半导体设备看北方华创

中国半导体卡脖子主要集中在三个方面：设备、材料、EDA软件。这三个方向也是中国半导体突围的关键，其中最为紧迫的是设备。
半导体产业的核心在于制造，制造的核心是工艺，工艺的核心是设备和材料，因此就有“一代设备，一代工艺，一代产品”的说法。
中国半导体产业崛起的首要任务是设备的突破。作为行业龙头的北方华创自然承担着重要的职责。
北方华创由七星电子和北方微电子两家老牌国资电子装备及元器件大厂重组而来，目前拥有半导体设备、真空设备、新能源锂电设备和电子元器件四个业务板块。



（北方华创业务布局）
2019年北方华创四大业务板块中，半导体装备营收占比最高，达61%；精密元器件紧随其后，占比21%；真空装备和新能源锂电装备分别占15%和3%。
而根据中金公司的预测，到2021年半导体设备的营收占比将提升到73%。
北方华创是承担02专项装备项目最多的单位，先后完成了12英寸90-28nm制程刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等设备的技术攻关工作，相关产品已进入产业化阶段。
财报显示，12英寸先进制程刻蚀机、PVD、ALD等集成电路制造设备也在加速研发中。



（关键设备国产公司覆盖情况）
在芯片制造所需的关键设备中，北方华创的覆盖最广，包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化扩散炉、清洗机等产品，虽然在制程上与国外巨头差距明显，但均有相关产品推出。
也正是由于北方华创覆盖的产品较多，它的突围就意味着中国半导体设备的整体突围。
所以，某种意义上看，中国半导体设备的突破要看北方华创。


02 三大逻辑能否支撑北方华创高速发展？

北方华创依托大陆市场，其发展首先依靠大陆集成电路行业的整体发展。
中国大陆半导体设备销售额从2009年全球占比5.9%一路增长到2018年的20.3%，全球排名第二。
预计未来两年，大陆半导体销售占比可能进一步攀升至25%，与台湾相当。



（中国大陆半导体设备销售额及占比）
尽管如此，大陆半导体设备的自给率依旧非常低，国产设备的占比只有一成多。这为国产设备提供了广阔的增长空间。



（中国半导体设备自给率情况）
北方华创的发展主要有哪些驱动力？从行业看，半导体制造技术的发展、大陆晶圆厂持续扩产及进口替代是中国半导体设备发展的三重推动力。
具体到北方华创，一般认为其进一步扩张有三个逻辑。
第一是行业整体增长。根据SEMI的预测，全球半导体设备销售额2020年将达到608亿美元，2021年将达到668亿美元的新高。
方正证券的研究报告指出，2019年第二季度起大陆自主晶圆厂进入投产高峰期，未来三年半导体设备需求迎来爆发式增长。
第二是横向拓展市场空间。如通过技术研发覆盖更多的节点、在既有客户中切入更多核心产品线等。
第三是纵向提升市场份额。有数据显示，北方华创目前在刻蚀、沉积设备中的市场占有率分别为0.5%和1.1%，单一产品的市场份额有巨大的提升空间。







03 研发、研发、研发

说一千道一万，科技公司的发展前景在于研发。
与很多行业的金字塔格局不同，半导体行业呈现倒金字塔格局。
越是顶尖的产品销量越多、相对成本越低，导致半导体行业极易形成垄断格局。
在主要半导体制造设备中，前三位企业基本占据全球90%的市场份额——我吃肉，你连汤都喝不上。
典型如阿斯麦，垄断了全球超过80%的光刻机市场。
北方华创近年来的研发投入大幅提升，2019年达到11.37亿元，创下历史新高，占营业收入的比重为28.03%。
研发投入不代表结果，至少表明态度。

（北方华创历年研发投入）

高强度的研发投入，这既与半导体行业的特点有关，也和当前的国际形势、中国半导体产业发展阶段有关。
我对中国攻下半导体行业高地有信心，而中国攻下高地之日，就是北方华创真正成为中国“应用材料公司”之时。
重要声明：本文仅代表个人观点，不构成任何投资建议。