康恩贝寻找优质资产 灵魂人物隐退开启新时代

《投资者网》蔡俊

康恩贝（600572.SH，下称“公司”）的一个新时代，已然到来。

12月，公司公告旗下药品硫酸阿米卡星注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价。该药原研是一家日本厂商，2023年国内终端市场销售额4.58亿元，公司对其开展一致性评价已投入研发费用约690万元。

更早之前，公司公告选举姜毅为新一任董事长，姜毅曾履历浙江省国资委旗下平台，而原董事长胡季强出任名誉董事长。

灵魂人物的隐退，宣告一个时代的落幕。其实，自国资入主公司后，相关资产的剥离与注入一直在进行，甚至部分高层还实现“财富自由”。

灵魂人物隐退

悄然之间，康恩贝走过了一个时代。灵魂人物从带队到隐退，公司历经多重考验。

8月，公司公告称因第十届董事会任期届满，自新一届产生之日起，胡季强不再担任董事及董事长职务，但聘任为名誉董事长。同时，公司总结其个人超过四十年的工作贡献。

1982年，胡季强从浙江医科大学（现浙江大学）毕业并加入公司前身兰溪云山制药厂，后一路担任厂长、董事长。公司也从一家街道小厂壮大为上市公司，核心产品包括肠炎宁片、“至心砃”麝香通心滴丸、“金笛”复方鱼腥草等。

“天下之事，其得之不难，则其失之必易”，胡季强极为推崇王阳明，此言也是儒学大师的经典之一。商业的得与失，得到需要时间锤炼，但失去似乎在一朝之间。2009年到2019年，公司陆续并购多家企业，赛道覆盖电商、眼镜、药厂等，可随之而来的却是至暗时刻。

2019年，受收入下降和商誉减值影响，公司报告期内出现自上市以来的首次亏损。为了缓解危机，次年胡季强和管理层将持有公司的20%股权转让给浙江省国资委旗下平台，完成混改后，公司实控人也易位国资，但胡季强仍出任董事长。

艰难的岁月里，康恩贝陆续剥离、减值资产，并建立事业部管理模式，业绩也逐渐走出低谷。但不意味着，公司柳暗花明的时刻到来。

今年前三季度，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为49.13亿元、5.18亿元，各自同比下降5.23%、16.81%。公司解释，业绩下滑是2023年消化道系统用药的市场需求激增。

同时，曾差点压垮公司的商誉问题仍留有“尾巴”。截至今年三季度，公司商誉余额1.85亿元，8家收购标的账面原值9.3亿元，对其中3家合计减值准备7.5亿元。

部分高层“财务自由”

胡季强隐退，而当初一起并肩战斗的部分高层们，混改后陆续实现“财富自由”。

7月，公司收购康恩贝中药20.16%股权，作价3.1亿元。转让方为徐建洪、集义合伙，分别对价1226.61万元、2.94亿元。其中，徐建洪在国资入主前担任过公司副总裁，后出任非处方药事业部总经理；集义合伙是标的员工持股平台，持股最大的合伙人还是徐建洪，比例达47.6%。

需要指出，事业部是公司于2020年实施的管理模式，共设六个。截至目前，非处方药事业部包括4家主体企业，康恩贝中药属于生产型，核心产品为“金笛”复方鱼腥草合剂。

换言之，前任副总裁出任事业部总经理，如今又转让子公司股权。而公司在公告里表示，本次交易不属于关联交易。

估值方面，康恩贝中药按资产基础法和收益法的增值率分别为18.49%、79.64%，差异在于后者包含品牌、渠道、营销网络等无形资产的价值。最终，公司选择更高估值的收益法，全部权益评估值18.21亿元，对应收购的20.16%股权，经协商确定交易额3.1亿元。

业绩方面，2021年到今年前三季度，康恩贝中药的营业收入分别为14.5亿元、15.8亿元、18.1亿元、3.92亿元，归母净利润各自为2.67亿元、2.14亿元、2.27亿元、0.31亿元。

同时，本次交易设有盈利补偿安排，2024年2026年康恩贝中药的扣非净利润必须实现1.87亿元、2.03亿元、2.16亿元，若未完成，徐建洪和集义合伙应向公司支付相应的盈利补偿款。

实际上，康恩贝溢价收购事业部所持资产，已运作多次。2023年，公司分别以1.83亿元、0.35亿元收购耐司康药业、康恩贝健康科技的股权，增值率各自为115.49%、98.84%，交易理由为充实整合化学药、健康消费品等事业部。

如出一辙的是，转让方股权穿透后，囊括了标的高层和事业部总经理。其中，康恩贝健康科技转让方之一的胡北，与胡季强构成父子关系，担任过公司董事、健康消费品事业部总经理。收购过程中，公司收购胡北12.33%的直接持股，作价3527.37万元。

仍计划收购1-2家标的

若非实控权易主，胡北出现在公众视野的次数可能更多。其实，胡北至今仍担任珍视明公司董事长。康恩贝与珍视明的过往，又是一段饶有趣味的往事。

2015年和2018年，公司通过两次收购，成功拿下珍视明的控股权。2021年，根据新控股股东的要求，公司转让珍视明42%股权，次年后者不再纳入合并财务报表。

实际上，珍视明一直是康恩贝的“现金奶牛”。2021年，该企业实现销售收入7.24亿元，同比增长41.38%，仅次于肠炎宁系列。剥离后，2022年公司收购浙江奥托康医药、浙江省中医药大学饮片公司的控股权，并以定增方式4亿元认购英特集团。英特集团主营药品和器械的批发零售，与公司同为控股方，因此属于关联交易。

接连的剥离与收购，都是国资控股方的新布局，且资本运作一直在推进。早前，公司披露有计划收购1-2家医药上市公司或老字号中药企业。

11月的业绩说明会上，公司披露之前开展了一些并购项目工作，但因各种原因无法达成，也没有达到上市公司信息披露规定的程度。目前，公司还有相关标的在洽谈推进中，同时内部启动了老字号品牌唤醒计划，将围绕“宝芝林”商标，重点开发中老年滋补品、心脑血管、舒筋健腰、跌打损伤等类别产品。（思维财经出品）■

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