太平洋——晨光生物动态点评：业绩高增长，布局大健康
投资要点:植提物领先优势扩大,棉籽贸易增速较快。
2016年公司实现营收和归母净利润分别为21.41亿和9247.40万,同比分别增长68.89%和34.29%;2017年Q1,公司实现营收和归母净利润分别为6.03亿和3469.14万,同比增长24.39%和116.79%。其中,2016年,公司色素、香辛料及营养类提取物实现营收11.19亿(在营收中占比52.27%),同比增长47.39%。由于近几年行业内竞争企业数量从20多家减少到5、6家,公司市场占有率持续提升。2016年,公司辣椒红、辣椒精和叶黄素销量分别增长至超3000吨、超900吨和超2亿克,位居全球第一;食品级叶黄素销量翻番,产销量约占国内市场的四成以上。另外,2016年,公司其他业务实现营收4.86亿,同比增长519.33%,主要是受益于棉籽贸易类业务快速增长导致。
新品放量长大+技改项目竣工,公司长期增长有保障。
2016年公司坚持创新,研发费用投入金额为8270.05万,同比增长43.71%。花椒提取物销量实现翻番;番茄红素正在被市场认可,潜在优势正在显现;甜菊糖生产技术和产品品质日趋成熟稳定,市场影响力持续提升。这些产品正在成为公司新的经济增长点。截至2017年一季度末,公司甜菊糖生产线改造项目、印度辣椒改造项目、葡萄籽预浸提改造项目和甜菊糖污水处理改造项目已经完工投产,叶黄素/番茄红素改造项目进行中试。新品开始放量以及技改项目竣工为公司未来业绩维持较快增长提供了保障。
公司成立产业基金,外延式增长可期。
2017年1月份,公司公告拟出资1960万元,与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司,专门进行药物研发工作。4月份,公司与中能国华签署了《昱华大健康产业基金合伙企业 (有限合伙)合伙协议》。产业基金规模为1.32亿元,其中公司作为有限合伙以货币形式认缴 1.3亿元,中能国华作为普通合伙以货币形式认缴 200万元。
未来投资方向包括但不限于如下:以医疗服务,药品、器械以及其他耗材产销、应用为主体的医疗产业;以保健食品、健康用品产销为主体的保健品产业;以健 康检测评估、养生保健、慢病管理、咨询顾问为主体的健康管理产业;以旅游医疗、环保防疫、健康家居、医药电商为主体的新型健康产业等。公司有望从传统的色素香料生产延伸到更广阔的大健康领域,如药品和保健品的生产。
盈利预测与评级:
公司辣椒红、辣椒精和叶黄素产量位居全球第一,未来凭借研发和竞争优势有望获得稳定增长;花椒提取物、番茄红素、葡萄籽提取物和甜菊糖等产品也处于快速长大期。另外,公司成立产业基金,未来有望从色素香料生产延伸到大健康领域。我们预测 2017/18/19年EPS 分别为 0.58/0.77/0.94元,目标价23元,维持“买入”评级。
风险提示:
新品类增长不达预期,外延扩展不达预期。
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